Chinezen houden minder $

In Eurozone hebben we problemen met de schulden van de Zuidelijke EU-Lidstaten. Er zijn steeds minder investeerders die de schulden willen hebben. Vertrouwen in deze lidstaten en hun capaciteit om toekomstige schulden af te betalen heeft over heel dit jaar een sterke deuk opgelopen. Mede hierdoor heeft de euro flink aan terrein verloren ten opzichte van de dollar. Recent heeft ook de angst voor de dubbele dip de positie van de dollar weer versterkt. Zo klinkt het althans in de populaire economische pers.
Maar er is wel wat bijzonders aan de hand met de dollar, de belangrijkste koper van de Amerikaanse schuldpapieren (China) is namelijk zijn belangen aan het afbouwen. Dit blijkt uit de juni data van de US treasury (klik hier). China, maar ook Singapore, Taiwan, Duitsland, het VK en Frankrijk hebben het momentum gebruikt om hun dollarposities af te bouwen. Je kan je toch afvragen of dit niet het vertrouwen in de positie dollar gaat schaden.

Wat volgt op 1,2,3?

Economische modellen die voorspellingen voor de toekomst maken, of die risico's moeten inschatten, hebben last van uitbijters. Een vrij bekent boek hierover is Black Swans. Wat is dit nu eigenlijk. Larry Summers legde het aardig uit. Wat komt er na 1,2,3? Logisch antwoord is 4. Maar het kan ook zijn dat het antwoord 3 is. Immers voor economen is de beste voorspelling voor de situatie van morgen, de situatie van vandaag. Het kan ook 2 zijn immers, er is een natuurlijke trend om terug te keren naar het gemiddelde. Tot slot kan het ook 1 van, zoals Summers zei, What goes around comes around. Dus waar gaan we nu heen?

Van de Summer School

Tijdens mijn Summer School had ik onder andere les van Sala-i-Martin. (de nummer 8 in de top 1000 meest geciteerde economen)

Hij heeft een buitengewoon vermakelijke homepage (zie onderstaand). Je kan je voorstellen dat de colleges van de beste man ook hoog scoorde op amusementswaarde.

http://www.columbia.edu/~xs23/home.html

Waarom het in de VS tegen blijft zitten

Je kan er hele lange analyses van maken waarbij je vooral de vraagkant van de economie niet moet vergeten en het effect van schulden op deze vraag. Je kan ook kijken naar een plaatje als de vraag naar huizen in de VS (de oude pinmachine van Amerikaanse huishoudens) en dat zegt dan ook alweer een hoop.

Vakantie etc

Het was een tijdje stil op de blog. Eerst was ik heel druk, daarna op summer school in Barcelona (erg leuk) en aansluitend op vakantie. Nu weer terug.

New Normal

CNBC heeft het er regelmatig over: the new normal. Voor mensen die niet weten wat het is klik hier voor een geluidsfragment met uitleg.

Spaanse banken staan droog.

Spaanse banken komen bijna niet meer aan geld via de interbancaire markt. Daarom lenen ze nu zwaar via de ECB. Bron:ft blog

De Spaanse overheid betaalt een stevige premie op de obligaties en nog lopen de emissies stroef volgens de marktanalisten.

Dit kan wel eens een zeer serieuze test gaan worden.

Workshop: How to go forward with development? A new role for the private sector.

Voor mensen die de rol van de private sector bij de ontwikkeling van landen willen bediscussiëren. Toegang is gratis. Locatie: ISS, Aula A, Kortenaerkade 12, 2518 AX Den Haag.

Globaal programma:
15.00–15.05 Opening speech by the chairman of the day, Marten van den Berg,
Deputy Director of the Directorate-General for Foreign Economic
Affairs of the Dutch Ministry of Economic Affairs

15.05-15.15 Jan ten Bloemendal. Head of the unit “Business, trade and regional
integration”, Directorate Quality of Operations, Europeaid, European
Commission.

15.15-15.25 Paulus Verschuren, Senior Director Global Health Partnerships, Unilever R&D.

15.25 -15.35 Dickson Combo, employee at Sea-and Shore, a freight network that also
operates in Africa and part of the Moolenaar WMZ Group.

15.35-15.45 Peter Knorringa, professor Private Sector and Development at the ISS.

15.45-16.00 Coffee break

16.00-16.55 Interactive discussion with statements

16.55-17.00 Wrap-up

En daarna natuurlijk een drankje.

Dankzij de Zwitsers

Van je vrienden moet je het hebben. Het sentiment rond e Euro is extreem negatief de afgelopen tijd, en de Eurokoers heeft er al stevig onder te lijden gehad (=/- -17% tov de $ dit jaar). Maar zonder de Zwitsers was het nogwel wat meer geweest. Wat blijft de Zwitserse Euro reserves zijn 50% gestegen in 1 maand!! Het land van de dure klokjes heeft nu 262 miljard Euro's op de plank liggen, een maand geleden was dit nog 146 miljard. Zonder deze stevige interventie was de Euro de afgelopen maand zeker een stuk verder onderuit gegaan.

Wantrouwen in de euro deel 3

"China maintained that the eurozone was an important investment destination for its FX reserves the week before last… But they would say that wouldn’t they? They are sitting on a lot of exposure to the eurozone and saying that they are considering their options would just push it lower … No large central bank is going to openly say it is reconsidering its euro exposure; it would be self defeating …" Aldus Peter Garnham van het FT. En hij heeft gelijk.

Geen spanning in de Eurozone, maar wel spanning

http://www.ft.com/cms/s/0/9473978e-72e7-11df-9161-00144feabdc0.html

Warning hit the UK

De baten van handel

www.youtube.com/watch?v=YwW_zZlBVMg

Wantrouwen Euro deel 2

In het weekend blogde ik al over de oplopende ted spread. Sinds het weekend is de Euro verder gezakt en was het Spanje bijna niet gelukt om een obligatielening te plaatsen. Gister wilde de Spaanse overheid €8mrd ophalen. Ondanks historisch hoge rente was de intekening zo beperkt dat uiteindelijk besloten is €1,5 mrd minder te plaatsen. De soap wordt donderdag vervolgd als Spanje nieuwe 10 jaars leningen in de markt wil zetten.

Mooie titel

Erg leuk. Ga een paar colleges verzorgen op Nyenrode. In het Engels klinkt het ook nog best chique: senior lecturer

http://www.nyenrode.nl/FACULTYANDRESEARCH/INTERNATIONAL/FACULTY/Pages/Default.aspx

Wantrouwen in Europees steunpakket

Ondanks de grote woorden over het Europese noodfonds van 750 miljard euro hebben de markten er nog niet heel veel vertrouwen in. Bij de banken lijkt het onderlinge vertrouwen behoorlijk aangetast. Het is nu een belangrijk spelletje geworden om in te schatten wie voor hoeveel bloot staat aan potentiele risicovolle Euroleningen. Het is een beetje hetzelfde als rond Lehman, maar dan nog op en beperktere schaal (zowel qua miljarden als qua diepte van het wantrouwen). Wat kunnen we volgen de komende tijd om te zien hoe het verder gaat? De TED spread (volgens de meeste de meest zuivere indicator van risico), deze is al opgelopen van 0,10 naar 0,29 het hoogste niveau sinds augustus vorig jaar.

Wie is er nu lui?

Grappig, en wellicht weer een valse statistiek. Maar de OECD laat het volgende zien over het aantal gewerkte uren per week.

Wat blijkt die "luie Grieken" werken volgens de OECD een stuk meer dan de kritische Duitsers, om nog maar te zwijgen over onszelf. Je zou bijna begrijpen waarom ze zo jong met pensioen gaan/willen.

Reservemunt? Nee reservemetaal

De Amerikaanse economie staat er al een tijdje niet florisant voor. Het huishoudboekje van de Amerikaanse staat wekt ook zorgen. De afgelopen weken is ook de Euro van zijn voetsuk gevallen. Dus waar moet je nu als zelf respecterende centrale bank uit China, Saudi-Arbabie of andere Golfstaat? Wel nu het blijkt dat de Dollar nog steeds populair is, maar dan hebben we het wel over de Australische en de Canadese. Helaas zijn deze markten niet zo liquide. De Braziliaanse Real kan volgens sommige op termijn uitkomst bieden, maar nu nog niet. Dus kopen de centrale banken van China en andere opkomende markten meer goud, maar ook wat zilver en platina. Centrale banken zijn overigens niet de enige die in de edelmatelen vluchten. Historisch gezien zijn de metalen veel meer bestand tegen inflatoire druk waardoor ze ook bij andere partijen nu een stukje populairder worden. Gevolg, flinke prijstijgingen.

Negatieve innovatie

Het is een onderwerp waar ik niet zo vaak over blog, zeg maar bijna nooit. Maar innovatie is niet het manna from heaven waarvoor sommige economen en beleidsmakers het (hebben ge) houden. Innovatie is nu juist een van die zaken die erg complex is en waarvan we te weinig weten. Dan bedoel ik niet macro-economisch. Daar kan je natuurlijk zeggen dat innovatie positief bijdraagt aan economische groei. Dat verband bestond in elk geval zeker tot 2008. En bestaat op veel terreinen nog steeds.
Maar als je dieper gaat kijken, zitten er veel haken of ogen. Vooral in (vitale) netwerken blijken innovaties soms onbedoelde of minder onbedoelde maatschappelijke gevolgen te hebben. Neem nu de innovatie in de finaciële sector, prachtig allemaal heeft ons veel goeds gebracht, maar het blijkt toch elementen van negatieve innovatie te hebben. Eerst hebben we daaraan mogen proeven in het kader van de kredietcrisis, en nu ook in het kader van de landencrisis/ sovereign debt crisis. Immers hoe ver was Griekenland gekomen zonder de cross-currencyswap van Goldman Sachs? Negatieve innovatie dus die grote maatschappelijke gevolgen heeft doordat netwerksystemen door innovatie in gevaar zijn gebracht.
Wat is dan de oplossing? Niet innoveren zeker niet, maar wel meer verstand van wat er binnen sectoren en binnen netwerken gebeurt. Heel afgezaagd, maar ik neig toch naar beter (wat niet het zelfde is als strenger) toezicht.

Economie rap

Ik heb hem ook maar als tool op de blog gezet, want leerzaam en laagdrempelig. Wanneer functioneert een markt? Wat zijn de principes van de economie, leer het door de vraag en aanbodrap

Moral hazard banken worden moral hazard landen?

Een aantal zware bevallingen zijn gedaan het afgelopen weekend.
1) Er komt een vrij substantieel fonds om landen die een financieel te groot jasje aan hebben gehad te helpen. Wat het effect daarvan op het gedrag van die landen zal zijn moeten we maar zien in de toekomst. De economie kent het begrip moral hazard in het Nederlands: Moreel gevaar waarmee wordt bedoeld dat iemand zich risicovoller gaat gedragen, zodra hij verzekerd is. Of dat effect hier opgaat zal de tijd leren.
2) Er komen EU bonds toch een kleine vorm van financiële innovatie. Ik ben wel benieuwd in de rating en rente op dit nieuwe product.
3) De monetaire bommenwerpers rukken uit. Gister al is de ECB begonnen met het opkopen van staatsobligaties van Europese landen. De quantitative easing is daarmee ingezet. Na exotische producten van banken als onderpand te accepteren krijgt de balans van de ECB nu ook "exotische staatsobligaties" op de balans. Het is eigenlijk gelijk aan wat de FED, BoE en BoJ al een tijdje doen. Maar binnen de Eurozone nieuw. Het zal zeker de angst voor toekomstige inflatie aanwakkeren. Gelukkig is er wel wat speling aangezien er in het meerendeel van de EU landen de private sector aan het deleveragen is (zoals blijkt uit de gegevens over de kredietverstrekking en de bank lendingsurveys van de ECB). En zonder vraag naar producten geen inflatie. Vraag is wanneer dit proces omslaat.

Conferentie microdata 2010

Voor het werk bezig met het organiseren van een conferentie vol internationale toppers. Onderwerp Productivity and internationalisation: A microdata approach

Er is ook een mooie site van de conferentie microdata klik hier

Of bezoek http://microdata2010.nl t.z.t. zullen ook de papers op deze site verschijnen.

Aantallen sovereign defaults

Overzicht sovereign defaults Europa

Zijn de Grieken zielig?

Nee en ja. Nee, want het is de erfenis van een te royaal leven met te hoge loonstijgingen tov andere landen, te veel uitgaven met te veel geleend geld, met te weinig hervormingen. Het geld kon tegen relatief lage rente door de veiligheid van de euro jaren lang geleend en gespendeerd worden door zowel de overheid als de huishoudens. Nu volgt de rekening voor het leven op te grote voet. Dus eigenlijk eigen schuld dikke bult.
Maar helemaal niet zielig, nou niet helemaal. De enige uitweg voor Grieken is deflatie, waarmee ik bedoel dat de Grieken moeten zorgen dat hun kostenniveau daalt tov hun concurrenten. Zo'n deflatoir proces is echter erg pijnlijk. Het vergt een aanpassing van de lonen en prijzen in Griekenland. Gaat gepaard met economische krimp en hoge werkloosheid, wat het probleem van de hoge schulden voor de huishoudens alleen maar erger gaat maken. Ter illustratie Standard en Poor ramen dat de Griekse economie pas rond 2017 weer op het piek niveau 2008 zal zitten. Al die tussenliggende tijd zal de gemiddelde Griek met een lager inkomen zijn schulden moeten aflossen en rente moeten betalen. Het is eigen schuld dikke bult, maar toch wel een beetje zielig.

De zegen van een grote bankensector

Echt een enorme zegen zo'n grote financiële sector in Nederland. Evenals de hoge kwaliteit van het risicomanagement overigens.